Поскольку оплата услуг капитала в условиях краткосрочного равновесия не покрывает расходов по предоставлению этих услуг, фирмы, поставляющие капитал в отрасль, больше не видят смысла поддерживать основные фонды, по мере их износа они не заменяют капитал.
В результате сокращения предложения капитальных услуг растет рентная оценка капитала. Через определенный период времени точка равновесия смещается вверх вдоль криюй DK при росте рентной оценки и снижении масштабов использования капитала, как показывают стрелки на этой кривой. Долгосрочное равновесие устанавливается в точке ?", в которой поставщики услуг капитала вновь получают минимально приемлемую рентную оценку капитала.
Когда предложение услуг капитала в некоторой отрасли полностью эластично, как на кривой предложения S", долгосрочная адаптация на рынке услуг капитала в рамках отрасли достигается полностью за счет изменения количества используемых услуг.Следует подчеркнуть, что данные выводы распространяются также на рабочую силу и вообще любой другой фактор. Если этот фактор может быть легко перемещен в другие отрасли, его доходность в долгосрочной перспективе не зависит от условий спроса, сложившихся в данной конкретной отрасли. Доходность будет изменяться только в краткосрочном периоде, поскольку, как только спрос падает, фактор покидает отрасль, возвращаясь в нее при увеличении спроса
Норма отдачи сделанных инвестиций представляет собой прибыль от этих инвестиций, исчисленную за вычетом выплат по процентам, связанным с финансированием данных инвестиций, и выраженную в процентах к стоимости инвестиций.
Предположим, например, что станок стоит 10 ООО долл, что в конце года он продается за 9000 долл и что владелец может сдавать его в аренду по ставке 2100 долл в год Годовая прибыль составит 1100 долл (арендная плата в размере 2100 долл. минус 1000 долл амортизации). Станок стоит 10000 долл Фактическая норма отдачи — прибыль в процентах к объему инвестиций — составит 11% [(1100/10 000) х х 100%].
Минимально приемлемая норма отдачи — это такая норма отдачи, которую должен получать ин¬вестор для обеспечения выгодности проекта Это именно такая норма, при которой инвестор может взять кредит для финансирования своего проекта Если инвестору обеспечена норма отдачи, при которой он может по меньшей мере компенсировать кредит, он будет готов приступить к осуществлению своего замысла.
Минимально приемлемая норма отдачи по завершении проекта может быть сопоставлена с фактической или проектной нормой отдачи. Все эти показатели являются весьма ценной информацией для инвестора Если минимально приемлемая норма отдачи некоторого проекта составляет 7%, а инвестор рассчитывает на отдачу в 10%, он скорее всего будет осуществлять этот проект. Если по другому проекту ожидаемая норма отдачи составляет 12%, а минимально приемлемая — 13%, инвестор откажется от него.
Минимально приемлемая рентная оценка использования капитального актива есть ставка, позволяющая владельцу актива возместить альтернативные издержки, связанные с владением данным активом.
Для того чтобы определить минимально приемлемый уровень рентной оценки, предположим что вы намереваетесь взять кредит в размере 10 000 долл сроком на 1 год для приобретения нового станка, который вы сначала планируете сдать в аренду сроком на 1 год, а потом продать. Какую сумму вы должны заработать при помощи этого станка, чтобы не потерпеть убытка? Совершенно очевидно, что вы по крайней мере должны возместить процентную стоимость кредита Предположим что реальная процентная ставка равна 5. Тогда реальная процентная стоимость кредита составит 500 долл. (10 000 X 0,05). Однако проценты не будут вашей единственной статьей издержек Реальная цена актива к концу года составит менее 10 000 долл из-за амортизации (износа).
О Износ представляет собой снижение стоимости машины, которое происходит в результате ее использования и/или просто со временем. Амортизацией называется соответствующее износу ежегодное списание части стоимости актива.
Предположим что в конце года станок будет продан за 9000 долл Износ составит 1000 долл, иными словами, норма амортизации (отношение амортизационных списаний к стоимости) будет равняться 10%.
Обратимся теперь к капиталу. Со стороны спроса рынки капитальных услуг и капитальных активов во многом напоминают ситуацию на рынках земли как ресурса и земли как услуги, которые были только что рассмотрены. Однако предложение в области капитальных услуг не является фиксированным — новые капитальные товары производятся ежедневно. Поэтому мы начинаем данный параграф с анализа предложения капитальных услуг, в частности с вопроса о том, каким образом оггределяется число автомобилей, предлагаемых для сдачи в аренду, для каждого уровня прокатной (рентной) оценки. Затем мы рассмотрим равновесие на рынке капитальных услуг, а в п. 6 — на рынке капитальных активов.
В данном параграфе, а также в п. 5 речь идет о спросе и предложении применительно к услугам. капитала, т.е. мы подчеркиваем, что говорим об использовании капитала (оборудования, зданий и пр.) независимо от того, кто является его обладателем Лицо, арендующее грузовик, должно само использовать его в производственной сфере, однако это лицо не обязано владеть этим грузовиком Вместе с тем нельзя забывать, что большая часть услуг капитала приобретается фирмами, по существу арендующими его у самих себя, точно так же как в случае фермера, который является собственником используемой им земли.
Поскольку земля традиционно рассматривается как количественно фиксированный актив, слою «рента» часто используется для обозначения дохода от любого фактора, получаемого благодаря ограниченности его предложения. Таким образом,
0 Фактор приносит ренту, если он оплачивается на уровне большем, чем это необходимо для обеспечения предложения данного потока услуг этого фактора.
Например, принято говорить, что оперные певцы и бейсболисты получают ренту благодаря своим способностям. Бейсболист, зарабатывающий в год 2 млн. долл, прекрасно играл бы и за 50 тыс долл, если бы это было обычной ценой. Остальные
1 950 ООО долл представляют собой ренту, которую он получает вследствие неэластичности предложения игроков его уровня.
Спрос на услуги бейсболиста является производным спросом, в его основе лежит приносимый бейсболистом доход клубу, за который он играет. Таким образом, как уже отмечалось в гл 16, когда нам говорят, что билеты на бейсбольные матчи дороги из-за необходимости выплачивать огромные суммы игрокам, мы должны остановиться и задуматься. Заработки в бейсболе высоки, потому что наличие классных игроков позволяет клубам продавать большое количество дорогих билетов.
Аналогичным образом при увеличении спроса на продукты питания одновременно растут и цены на продукты, и арендная плата за землю, используемую в сельском хозяйстве Арендная плата увеличивается, так как увеличились цены на продукцию, а не наоборот.
Часто землю покупают в связи с ожидаемым ростом цен на нее, а совсем не потому, что люди хотят получать доход посредством ее обработки или сдачи в аренду. В таких случаях покупатели предполагают, что найдется еще кто-то, который пожелает заплатить за эту землю в будущем.
А что происходит с ценами на отдельные участки земли при росте цен на сельскохозяйственную продукцию? Мы только что рассмотрели увеличение ставок арендной платы на услуги земли Поскольку цена, которую покупатель будет готов заплатить за земельный участок, равна современной стоимости всех будущих арендных поступлений, цены на землю будут также расти. Поскольку земля является вечным фактором, уравнение (2) позволяет нам применить немного более специфический метод если процентная ставка остается неизменной, процентное увеличение цен на землю будет равняться процентному увеличению годовых арендных ставок. Если арендная плата увеличится вдвое, увеличатся в 2 раза и цены на землю.
Для фермера, который владеет собственным участком земли и не намеревается уходить из сельско-хозяйственного сектора или расширять свои владения, не будет ощутимым ни один из этих процессов. Рост арендной платы и стоимости земли не влияет на его фактические расходы. Конечно, повысятся и его заработки в связи с ростом цены на продукцию сельского хозяйства Представим себе теперь экономическое положение фермера, который не владеет обрабатываемым им участком, а арендует его. Он оцгутит рост цен на свою ггродукцию, но ведь одновременно будет расти и арендная плата Несмотря на рост спроса и цен, такой фермер может и не получить более высокого дохода Вполне вероятно, что он будет жаловаться на то, что рост арендной платы не позволяет ему оставаться фермером и одновременно обеспечить себе достойную жизнь.
Чем же можно объяснить такое различие? Взглянем на фермера — владельца своего участка как на человека, занимающегося бизнесом, включающим и владение землей, и фермерство. Если земельный бизнес ущемляет фермерство из-за колебаний на рынке земельных услуг, фермерство в среднем будет приносить нулевой доход, поскольку сельское хозяйство является совершенно конкурентной отраслью При росте спроса на сельскохозяйственную продукцию владение землей будет приносить прибыль, поскольку стоимость актива — земли — растет.
Далее в этой главе мы попытаемся применить общие принципы, введенные нами в п. 2, к анализу спроса и предложения на рынках земли и капитала Поскольку земля и капитал являются факторами производства, спрос на эти услуги является производным. Таким образом, мы распространим общие принципы производного спроса и на средства производства, которые рассматривались в гл 15.
Данный параграф открывается изучением вопросов, связанных с рынком земли. Поскольку земля как таковая представляет собой в принципе15 фиксированный экономический фактор, предложение на рынке земли является гораздо менее сложным явлением, чем на рынке капитала Основными во-просами здесь будут факторы, определяющие ставку арендной платы за землю и цену земли.
Услуги земли как фактора производства
На рис 18-3 изображен рынок услуг (или использования) земли. Предложение земли, а значит, и предложение услуг земли характеризуется совершенной неэластичностью, так что кривая предложения 5Т вертикальна. Кривая спроса DT показывает производный спрос на услуги земли. Что же происходит с рентными оценками услуг земли при росте спроса на сельскохозяйственную продукцию? Увеличение спроса на услуги земли изображено как сдвиг вверх кривой спроса до положения DT. Ставка арендной платы за один акр земли должна увеличиться с fy, до К, для того чтобы спрос сравнялся с фиксированным предложением. Арендные ставки вырастут из-за роста спроса на сельскохозяйственную продукцию.
Для того чтобы завершить рассмотрение вопроса об определении современной стоимости и цены актива, мы должны разобраться с инфляцией. Большинство людей согласятся с тем что одной из причин снижения стоимости доллара в течение года является то, что в будущем цены должны возрасти и на доллар в следующем году можно будет купить меньше товаров и услуг, чем сегодня. Каким образом это можно учесть при расчете современной стоимости?
Во всех расчетах, которые мы проделали, определи современную стоимость для данного года и для будущих лет, все выплаты были выражены в долларах Используемая нами процентная ставка также выражалась в долларах. Когда мы говорим, что процентная ставка по банковским депозитам составляет 10, мы имеем в виду, что через год мы получим проценты в размере 10 центов на каждый доллар, положенный на банковский счет.
О Процентная ставка, выраженная в терминах увеличения стоимости доллара инвестиций, есть номинальная процентная ставка.
Номинальная ставка показывает, на сколько больше, долларов мы получим в будущем, если инвестируем доллары сегодня. Однако обычно нас больше интересует другой вопрос что можно купить на настоящие и будущие доллары, т.е. мы гораздо больше интересуемся реальной, а не номинальной процентной ставкой.
В 1985 г. общая стоимость капитала и земли в США оценивалась в 12,5 трлн. долл, или примерно в 52 500 долл на душу населения. В табл 18-1 приводится состав вещественного богатства США в 1950 и 1985 гг.
Основные компоненты вещественного богатства указаны в первой колонке. Компонент «Заводы и оборудование» включает производственные здания, оборудование и инструмент, находящиеся во владении компаний. К компоненту «Производственные запасы» относятся готовые изделия, материалы и полуфабрикаты, которые фирмы держат для того, чтобы была возможность произвести продукцию без обращения к поставщикам, а также уверенность в том, что товары будут доступны, как только потребители их востребуют.К «Жилым зданиям» отнесены отдельные и многоквартирные дома Под «Потребительскими това¬рами длительного пользования» подразумеваются автомобили, холодильники, телевизоры и прочие материальные активы, которыми владеют домашние хозяйства Изучение таблицы позволяет сделать поразительный вывод структура вещественного богатства оставалась довольно стабильной на протяжении последних 35 лет.
Аналогичные таблицы по другим странам содержат ряд интересных отличий. В сельскохозяйственных экономиках большая часть национального богатства приходится на землю, а меньшая — на заводы и оборудование. В богатых странах доля жилья и особенно потребительских товаров длительного пользования значительно выше, чем в бедных.
Если бы профсоюзы были просто средством организации рабочих, а высокая зарплата — лишь компенсацией более высокой производительности, фирмы бы только приветствовали профсоюзы. Но фирмы сопротивляются профсоюзному движению, и это выглядит так, что их вынуждают платить в виде зарплаты больше, чем они приобретают в результате повышения производительности. Точка зрения, согласно которой профсоюзы при прочих равных условиях снижают массу прибыли, получает подтверждение в анализе реакции фондовой биржи на попытки «юнионизации».
Первым шагом на пути к «юнионизации» является подача прошения на проведение голосования. Если прошение принято, происходит голосование. Если побеждает профсоюз, он регистрируется в качестве агента заключающего договоры от имени своих членов. Исследования показали, что подача прошения о голосовании и успешное его проведение на фондовой бирже ведут к снижению котировок акций тех фирм, которым грозит «юнионизация», Успешная организация профсоюза вызывает падение стоимости фирмы на фондовом рынке в среднем на 46800 долл. в расчете на одного занятого этой фирмы. Даже если эти попытки были безуспешны, все равно цены фондового рынка снижаются на 7400 долл. в расчете на одного занятого. Это является довольно ярким свидетельством того, что ггрофсоюзы превращают прибыли в зарплату за счет акционеров.