ДИВЕРСИФИКАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ. Рассмотрим теперь проблему выбора между многими видами активов. Мы покажем, что в общем случае инвестору выгодно диверсифицировать свой портфель ценных бумаг, иными словами, иметь много различных рисковых активов (например, акций), а не один-единственный. Логика здесь точно такая же, как и в случае объединения рисков страховыми компаниями
Предположим, что имеются два типа рисковых активов — акции нефтяных компаний, или нефтяные акции, и акции банков. Отдача по этим ценным бумагам равна 4 долл в периоды хорошей экономической конъюнктуры и 2 долл в неблагоприятные периоды. Хорошие времена вероятны в каждой отрасли, причем наступление благоприятной конъюнктуры в одной отрасли не зависит от наступления этого события в другой. Поэтому значения нормы отдачи в этих отраслях являются независимыми Допустим, что цена акций одинакова и что инвестор решил купить две акции. Следует ли ему вложить все средства в нефтяные акции, в акции банка или ему следует диверсифицировать свой портфель рисковых активов, купив по одной акции каждого типа?
Для ответа на этот вопрос предположим вначале, что инвестор купил две акции банка Вероятность хорошей конъюнктуры в банковском деле равна 50%, и в этом случае инвестор заработает 8 долл Если дела пойдут плохо, он получит всего 4 долл Аналогично, если он приобретет две нефтяные акции, доход составит либо 8, либо 4 долл, причем одинаково вероятны оба варианта В обоих случаях средний доход составит 6 долл.
Теперь предположим, что инвестор диверсифицирует портфель, приобретая по одной акции каждого типа В табл 19-2 показаны выплаты по этому диверсифицированному портфелю. Каждая из комбинаций, приведенных в табл 19-2, равновероятна Вероятность того, что плохая конъюнктура наступит в обеих отраслях одновременно, равна 25% Вероятность одновременно наблюдать кризис в одной отрасли и процветание в другой равна 50% И вероятность иметь одновременно хорошую конъюнктуру в обеих отраслях равна 25% Иными словами, шансы заработать 4 или 8 долл равны 25%, а 6 долл — 50%. Средний доход равен 6 долл. — ровно столько же, сколько при инвестировании целиком либо в нефть, либо в банковское дело, однако при диверсификации риск ниже Именно поэтому инвестор, отвергающий риск, предпочтет диверсифицированный портфель каждой из альтернатив, связанных со специализацией на определенном типе ценных бумаг.